四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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