近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(ji化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准āo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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