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　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各(gè)环三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上(s三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学hàng)限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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