原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.3寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册8％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(q寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册ǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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