金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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