私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。<天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码/p>

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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