昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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