近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(s高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历hì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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