四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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