金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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