大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位(w顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉èi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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