上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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