金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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