原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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