金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位trong>年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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