大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法