财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分析。

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