事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要(yào)由需(xū)求端(duān)驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖累(lèi)部分商品价格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品(pǐn)和非(fēi)食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落(luò)成(chéng)为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等有关。

　　15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需(xū)求(qiú)回(huí)暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制造业价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨(zh15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服(fú)务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关的(de)中下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱制品等15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(děng)靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布(bù)机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸