财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(s适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台hì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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