在华尔街(jiē)经济学家和央行官员争论美(měi)国经济(jì)是否以及何时会陷(xiàn)入(rù)衰退之际，大(dà)型(xíng)基金经理们(men)并(bìng)没有(yǒu)坐(zuò)等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了(le)解到，越来越多(duō)的专业(yè)选(xuǎn)股人(rén)士将资金从(cóng)银行等对经济敏感(gǎn)的股票中(zhōng)撤(chè)出，转而投资公用事业和基本消费品(pǐn)等在经济低迷时期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行(xíng)汇编的数(shù)据显示，同时做多和做空(kōng)的对冲(chōng)基金已将(jiāng)其(qí)周期性股票与防御性股票的比例(lì)降至至少(shǎo)2012年以来的(de)最低水(shuǐ)平(píng)。对于只做(zuò)多的基金经(jīng)理来(lái)说，他们对(duì)周期性公司(这些公司的命运取(qǔ)决于商(shāng)业周(zhōu)期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这(zhè)一切都突显了主动(dòng)投资(zī)领域的悲观情(qíng)绪仍在加(jiā)剧，尽(jǐn)管美股从去年10月(yuè)低点反弹(dàn)，增加了5万(wàn)亿美元的市(shì)值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略师表示，主动选股(gǔ)者“为2009年式(shì)的衰退做好了(le一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋)准备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比(bǐ)例降(jiàng)至(zhì)近10年(nián)低(dī)点(diǎn)

　　最(zuì)近对防御(yù)股的(de)偏好(hǎo)与去年不(bù)同，当时对(duì)衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住(zhù)周期股。这一立场表明，人们(men)相(xiāng)信美联储有能(néng)力(lì)通过积(jī)极的抗通胀(zhàng)行动(dòng)实现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明，专业人(rén)士(shì)持续看空股市。在美国银行4月份对(duì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)的(de)最新调查中，现(xiàn)金持有量(liàng)保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高水平(píng)，相对于股票，债(zhài)券比2009年以(yǐ)来(lái)的任何(hé)时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋chǎng)开始(shǐ)逃离(lí)时，只做多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨慎态度与(yǔ)基于图表信号配置(zhì)资产的计算机(jī)驱动(dòng)策略形成了(le)鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步上涨和(hé)市场波动性(xìng)下降，趋势追踪基(jī)金(jīn)和波动性目标基金等系统性(xìng)资金管理公司近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)增加了(le)股票持有量。

　　德(dé)意(yì)志银行的(de)投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明(míng)这种分歧立场。德意志银行称，量(liàng)化基金继续抢购股(gǔ)票(piào)，而(ér)自(zì)由裁量(liàng)投资者的敞口(kǒu)已降(jiàng)至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一(yī)部分归(guī)因于那(nà)些对价格不敏感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只(zhǐ)能在(zài)股价(jià)上涨(zhǎng)时(shí)买(mǎi)入股票(piào)。看空者还(hái)警告(gào)称，持续数月(yuè)的股市反(fǎn)弹是不可(kě)持续的。由(yóu)于(yú)标普500指(zhǐ)数几次(cì)突破4200点(diǎn)的(de)尝(cháng)试都以失败告(gào)终，缺乏动(dòng)能可能会限制量(liàng)化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛售可(kě)能会促使量化基金(jīn)改(gǎi)变路线，并退出(chū)股(gǔ)市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据和(hé)企业(yè)财报(bào)也提振股市。尽管各公司在本财报季的业(yè)绩超(chāo)出预期，但目前来看，这还(hái)不足以让美(měi)国(guó)企业重(zhòng)回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预测今年晚些时候会出(chū)现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋以史为鉴，过早地为经(jīng)济衰退做(zuò)准备而(ér)采(cǎi)取防御措施，最(zuì)终可能会(huì)付出高(gāo)昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行(xíng)业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现(xiàn)优异。直到真正的(de)经济衰退到来，防御性(xìng)股(gǔ)票才开(kāi)始大放异彩，尽管它(tā)们的领先(xiān)地位通常会在下行(xíng)周期结(jié)束前逆转(zhuǎn)。

　　美国(guó)银行的经济学家预计，美国经济衰退将从(cóng)第(dì)三季度开始。

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