金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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