5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃rong>医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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