昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时社日节是什么节日 社日节是农历几月初几说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xi社日节是什么节日 社日节是农历几月初几āo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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