金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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