作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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