金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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