来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修(xiū公安协警工资多少，公安协警怎么样)复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn公安协警工资多少，公安协警怎么样)融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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