金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(z可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁hēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jī可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别(b可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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