财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒ魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了u)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(yín)行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了通(tōng)常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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