4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因价格(gé)指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较(jiào)去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因