作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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