近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18女生工资多少算正常，女生工资多少算正常个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yu女生工资多少算正常，女生工资多少算正常è)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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