近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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