私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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