银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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