上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(j漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里iàn)康稳定发展。

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