申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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