美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　王菲是什么星座，王菲是什么星座的人　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xi王菲是什么星座，王菲是什么星座的人à)，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国(guó)乃至全王菲是什么星座，王菲是什么星座的人球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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