银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gò什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些u)方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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