5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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