财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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