5月13日(rì)，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发(fā)行上限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告(gào)体现(xiàn)出(chū)市场对这一(yī)“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的(de)行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年一季度，一(yī)些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这(zhè)些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企基金(jīn)在排(pái)队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发(fā)行(xíng)在情绪上(shàng)是(shì)构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大(dà)涨的(de)一个催化因素就是(shì)积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估有可能(néng)独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近(jì敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思n)期密集申报的国央(yāng)企主题基(jī)金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为(wèi)行(xíng)情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金(jīn)申报和发行(xíng)，行情(qíng)火(huǒ)热下将为市场(chǎng)带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化(huà)国(guó)企改革的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰富(fù)的(de)工具以参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面(miàn)是落实公募(mù)基(jī)金行业(yè)高质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更好(hǎo)发挥(huī)公募基(jī)金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济(jì)和(hé)国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带来(lái)增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结(jié)构性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为(wèi)两大(dà)明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三大行业主要(yào)是央(yāng)企(qǐ)或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本(běn)身(shēn)基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益于煤炭(tàn)价格的(de)下跌，扭亏为敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思盈(yíng)；券商，会受益(yì)于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进(jìn)入一个提质(zhì)增(zēng)效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研究(jiū)投资(zī)思路(lù)也非常吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特(tè)估的(de)投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特(tè)估的(de)投(tóu)资机会，判(pàn)断中(zhōng)特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基金经理何(hé)龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也(yě)就(jiù)是(shì)今年以数(shù)字经济(jì)和“一带(dài)一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益率极高的(de)品(pǐn)种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二(èr)阶段(duàn)是未来(lái)两年，在主题(tí)性机会消散(sàn)以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改(gǎi)变是(shì)一(yī)个(gè)慢变量，会(huì)在未(wèi)来(lái)两年(nián)体现在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发(fā)生显著正(zhèng)向变化的(de)个股(gǔ)提前进行(xíng)布局(jú)，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基(jī)金在行(xíng)动。国金证券(quàn)研(yán)究所数据显示，偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股票(piào)池中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末(mò)股票总市值比(bǐ)例(lì)，一(yī)季度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股(gǔ)型公(gōng)募基(jī)金(jīn)对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的(de)新高，港股央国企持股(gǔ)总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企(qǐ)专门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)，正深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司在加大投研力量(liàng)，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变(biàn)研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固定思(sī)维，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企(qǐ)，并且需(xū)要利用(yòng)当(dāng)前国央企愿意交流的(de)契(qì)机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在(zài)行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的(de)所有国央(yāng)企构(gòu)建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导(dǎo)向的(de)变化(huà)，结(jié)合行业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习(xí)，对“中特(tè)估”有了更深刻(kè)的认识(shí)：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展能(néng)力等方面(miàn)所体现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建的(de)具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家(jiā)战略(lüè)导向的估(gū)值体系，而不是简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概(gài)念所涉(shè)及到的(de)行业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金(jīn)一直非(fēi)常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定(dìng)能够抓住中特估这波(bō)行情(qíng)的机会的(de)。同时，随着时局的变(biàn)化，也(yě)在增加(jiā)相关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的(de)估值体系是资(zī)本市场使命，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以(yǐ)适应现(xiàn)实(shí)的(de)需要。明(míng)确该体系(xì)的框架是第一位(wèi)的工(gōng)作，合(hé)理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价(jià)值的基础。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大的(de)认知误区，市(shì)场(chǎng)化认可是(shì)基本(běn)的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发展要符(fú)合国(guó)家战略发展发(fā)向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)估值体系之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对于国(guó)央企的(de)估值方式要充(chōng)分体现企业(yè)的社会(huì)价值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价(jià)体系(xì)。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会价(jià)值、符合国家战略(lüè)发展的价值(zhí)？首要(yào)任务就构(gòu)建中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私(sī)人股东权益出发，现金流(liú)折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一价值估敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思值体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基金指数与量(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业(yè)社(shè)会价值评价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注(zhù)重企业价值的可持(chí)续估值，要(yào)重视股东、员(yuán)工(gōng)和社会(huì)责任等要素对企业(yè)稳健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的(de)盈利、科技创新对(duì)提升企业(yè)内在价值的积极作(zuò)用，这样有利(lì)于提高估值定价模型的(de)科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发(fā)经费投入强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基金(jīn)经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值结论、估值判(pàn)断上(shàng)有(yǒu)变化(huà)，尤其(qí)是估值的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结(jié)论和判断(duàn)的影响上，也(yě)使得中(zhōng)国特色的(de)估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了(le)更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济(jì)特点，提(tí)供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需(xū)要在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思