金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàn钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(j钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量īn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(c钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量héng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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