昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(me沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表n)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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