作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

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　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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