金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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