来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今年和迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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