财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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