作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ong>我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。