2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至202社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面2年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(j社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面uǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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